“扣扣，”有人在门上敲了两下，吴倩走进来，“一平，乔布斯到了。”

“哦。”冯一平刚走到门口，清瘦了很多的乔布斯，穿着运动鞋、牛仔裤和黑色高领毛衣，已经登上了假山。

“冯，”他匆匆的跟冯一平他们握手，快步走进阁内，“这个该死的天气！”

吴倩轻轻的从外面把门关上，冯一平给乔布斯倒了一杯茶，“我也不问你发布会的事了，”他说，“我先跟大家解释一下我们这笔投资目前所遇到的问题。”

从乔布斯的态度来看，发布会那边的准备，肯定也不太顺利。

“尽管已经到了07年，尽管我们的保费，依然在上涨，但我可以可能的告诉大家，我们的这笔投资，依然是正确的，形势，也正在向我们预测的那样发展。”

乔布斯用双手转着茶杯，像是在暖手一样，“按照之前的预测，在今年，很多什么可调利率……”他显然对有些名词不是太熟悉。

“可调利率次级贷款。”冯一平补充道。

“对，就是那个，到了今年会生效，也就是贷款利率会提高，然后，前两年那些脑子发热，购入大批房产的家伙，会负担不起这样高额的利率，所以无法偿还贷款，所以我们做空的房贷证券，不是应该下跌，我们的保费，不是也应该变少，怎么现在反而还在上涨？”

“可调利率次级贷款，利率现在确实是越来越高，同时，因为房价上涨幅度有限，很多投资者手里的房产估值不再攀升，银行也不同意他们再把房产抵押贷款。”

这个，可以说是明年那场危机的重要原因。

在美国，贷款人可以用贷款买的房子再抵押贷款，同时，可以对抵押品（房子）进行再估值，如果估值上升，可以再贷更多的钱……

也即是理论上说，只要房价不断上涨，总能从银行那里拿到钱，来偿还你以前从银行那里借的贷款，就一直没有违约风险。

但是，当房地产市场到了顶点，涨不动的时候，也就是现在这个时候，麻烦就来了。

“实际上，现在违约的房贷，已经超出我们预期，但就和你所说的，房贷证券，确实没有下跌，不但没有下跌，它们反而在上涨。”

“这就是我们当初跟你们说的，那所谓的额外因素。”

第二十九章 挑战华尔街

“就是这些额外因素，造成了原本应该下跌的证券，还在继续上涨？”乔布斯问得很郑重。

“是的。”冯一平回答得很简洁，很肯定。

“你的意思是，包括穆迪、标准普尔、惠誉那三大评级机构，做出的可以投资的级别的证券，现在实际上是一团……”乔布斯嘴巴动了好几下，最后把那个词换成了“垃圾。”

但是谁都明白，他想说的是，狗屎。

“你其实说得没错，但不只是那些证券，包括那些评级机构，本来就是，狗屎。”冯一平把乔布斯想说的那个词说了出来。

至少对很多中国人而言，那所谓的三大评级机构，狗屎得一塌糊涂，因为它们不止一次的下调过中国的主权债务评级。

但事实证明，在它们降低我们评级的时候，我们的国民经济，依旧平稳的运行得很好，依然保持着高速增长。

“如果我们看看它们的财报，就能发现一些问题，比如说穆迪，在2006年，机构化金融事业部的收入，占到了它总收入的44，利润率更是持续超过50。”